席卷俄罗斯的中国动力

近日，在莫斯科进行了一场声势浩大的商用车展会。

整个展会充满了浓郁的中国风，不仅有舞龙表演，几乎所有参展的商用车品牌都是中国车企。

从一汽到重汽到福田到潍柴到陕汽... ...

从6月单月销量来看，中国重汽的Sitrak C7H 4x2成为6月份俄罗斯国内最畅销的卡车，共售出1094辆（与2023年6月相比-38%）。第二名是俄罗斯本土品牌GAZ GAZon NEXT 车型，销量为 526 辆（+10%），第三名是陕汽Shacman SX 331 - 518 辆（-34%），第四名是一汽解放 J6（505 辆，-56%），第五名是东风 DFH（430 辆，+6%）。

根据俄罗斯市场的需求，一汽解放的发动机使用的是潍柴动力。而GAZ早已和一汽深度合作，陕汽则是潍柴动力旗下控股子公司。

整体统算下来，我们发现最大的受益者是：潍柴动力（当然了，幕后更大的受益者是山东，中国重汽和潍柴动力的实控人都是山东国资委）。   

俄罗斯地广人稀，公路货运是非常重要的运输工具。

在地缘冲突之前，俄罗斯重卡本土品牌市场占比50%，欧美系卡车品牌合计占比25%，欧美品牌卡车在俄罗斯当地有着深厚的产品基础和较强的品牌口碑。

本土品牌以卡玛兹为主，欧美品牌以MAN和奔驰为主。

然而，俄罗斯人发现，中国重汽汕德卡的挡泥板都是和MAN通用的，更不用说北奔和奔驰了。

中国车更注重人性化、电子配件等方面的设计，把卡车当做家的司机很喜欢。   

虽然在产品质量上确实存在一定的差异，但这个差异是完全可以被低廉的售价弥补的。

01

潍柴动力成长为外向型企业

中国车企赚取了翻倍的利润，俄罗斯人省了近半的投入，广袤的俄罗斯土地上，已经遍地是中国重卡。   

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

近年财报数据显示，2022年起，潍柴动力外销开始大于内销。

2023年，海外营收高达1138亿元，占比53%。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

和其他产品不同，甚至和乘用车也不同，商用车市场一旦具备了统治能力，即便是竞争对手卷土重来，也很难再承接上了。

中国的芯片产业做了一个很好的模版，在海外芯片巨头加价、限供之后，国产芯片迅速填补市场，等国外巨头想明白再低价回来的时候，中国企业已经不敢采购进口芯片了。原因很简单：供应链的稳定安全比价格还重要。   

据此，星空君认为中国重卡企业，在俄罗斯至少还有10年甚至20年的快活期。

星空君在分析安琪酵母的时候就曾经说过，机会是给有准备的人的。

潍柴动力早在2018年就在白俄罗斯的明斯克建立了发动机工厂，也和俄罗斯第一重卡品牌卡玛兹成立了合资公司，位于雅罗斯拉夫尔州。

地缘冲突之后，卡玛兹的动力系统逐渐替换为潍柴卡玛兹生产。

本土化是中国企业出海的最佳法宝，可以规避关税打击，可以带动当地就业，还能被视同本土品牌获取更大的商业利益。

也许有人担心了，包括俄罗斯在内的其他国家，会不会像中国一样，把欧美的核心技术学到手，然后就不需要师傅了？   

短期内不会出现这种情况，长期来说，存在一定的可能，但可能性不大。

中国是个非常特殊的国家，人口众多，市场空间巨大，能够形成独立自主的产业链。

俄罗斯面积庞大，但只有1.4亿人口，没有足够的劳动力和市场来形成全产业链，只能作为组装中心也一部分配件的生产基地。

对于中国来说，可以把一部分产业链拿到海外，但核心产业链依然留在中国。

02

华丽丽的上半年业绩

7月份，公司发布上半年业绩预报。半年预计实现归母净利润54.6-62.4亿元、同比增加40%到60%，扣非净利50.6-57.8亿元、同比增加40%到60%。

结合行业的市场形势，公司业绩激增主要有三方面的原因，一是天然气行业渗透率提升，潍柴在天然气发动机领域份额优势更为明显，绝对量上看环比增长依然明显；二是发动机等零部件业务出货量应该不错，尤其是出口方面，据潍柴旗下汉德车桥公司，汉德车桥上半年产销桥总成42.8万根，同比增长18.7%，全年预算目标过半，经营质量稳步提升；三是内部管理带来的费用控制对利润也有帮助。

重卡不是潍柴动力的唯一，公司核心业务包括四大板块。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

重卡领域的霸主，潍柴在国内市场重型卡车发动机的占有率一直稳居30%以上，这在燃气机领域尤为显著。公司旗下的陕重汽、法士特、汉德在重卡整车、变速箱、车桥领域均处于行业领先地位。这不仅是市场份额的体现，更是技术实力和品牌影响力的证明。

大缸径发动机的崛起，潍柴通过海外并购策略，将大缸径发动机业务从无到有，从有到优，迅速发展成为公司近年来业绩增长的重要引擎。这一领域技术壁垒高，产品单价和盈利空间巨大，预示着中长期内，潍柴在这一市场的增长潜力不可小觑。

智能物流的领航者，凯傲作为全球工业车辆和仓储自动化物流领域的领头羊，即使面对工程机械行业的周期性波动，近十年来依然实现了九年的连续增长，展现了其卓越的市场穿越能力。目前，凯傲的净利率正处于改善阶段，预示着公司业绩具有较大的弹性空间。   

农业装备的先锋，雷沃作为国内农业装备的领军企业，在2022年加入潍柴大家庭后，其在CVT农机领域的明显优势，将推动智能化农业装备的国产化进程，有望实现进口替代，进一步巩固其市场地位。

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子公司陕汽：明争暗斗的股权纠纷

公司对陕西重汽和陕西法士特都持股51%，这两家也都是国企，另外49%的股份，在陕汽集团手里，而陕汽集团的实控人，是陕西国资委。

一边是山东国资委，一边是陕西国资委。

大家都是有自己的小九九的。

双方合并之初，曾经有过几次股权方面的异动，最终靠着潍柴的强势成长抚平了悸动。

2021年的时候，陕汽重汽双方股东又等比例增资。

增资本质上是双方的博弈，只要潍柴不跟，陕汽重汽的控制权立马到对方手里。

近日，又传出法士特上市的传闻。

如果股权结构发生变动，法士特的控制权花落谁手，还是个未知数。

因此，潍柴动力规模庞大，成长比较顺利，但公司旗下有着天然不太稳定的子公司架构，终究会是重大风险点。